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新葡京平台 内外价差重新拉开 白糖关注政策风险
发表于:2020-05-02 12:54 分享至:

  重要结论

  因为巴西雷亚尔贬值及原油的暴跌,原糖价格2月下旬以来以崩盘式下跌实现价格重估。现在原糖价格已经矮于印度的出口平价及片面产糖国的成本,将对国际糖价挑供肯定撑持。但鉴于原油的定价已经脱离商业逻辑,而是变成产油国之间博弈,以及巴西汇率的拐点尚未见到,这栽外部的不确定将使得原糖仍难言见底。所以,吾们展看后市原糖将由单边下跌转为双向震动以探明底部。国内方面,糖厂前期出售义务完善较好,现在资金压力不大,使得现货相对抗跌。从国内消耗来看,现在疫情已经有效限制,后期改善的能够性添大。郑糖期货现在贴水现货,重要逆映异日贸易保障措施征税调整及自动进口允诺证发放预期。但鉴于外盘糖价已经大幅下跌,且内外价差重新拉开,贸易保障措施征税若作废,仍有能够对盘面形成较大冲击。

  操作提出:参考5300附近的撑持波段做众;关注进口政策调整风险。

  一、走情回顾

  一季度,郑糖集体走势在大的区间内,节奏来看,可分四个阶段:第一阶段(1月上半月),在外糖走高及国内减产预期下,郑糖强势上涨,5月相符约最高达到5921元;第二阶段(1月15日-2月1日):国内疫情扩散,郑糖下跌,节后始日开盘更是大幅下挫,但当价格跌至5300的矮位时,抄底资金进入;第三阶段(2月4日-2月24日):震动上走。国内糖厂前期出售义务完善较好,资金压力不大,挺价意愿较强,郑糖外现较强。第四阶段(2月25日至今):下跌为主。因外盘大幅下跌,及国内疫情对消耗的影响开起展现。

  外盘方面,以2月21日为转变点。此前重要营业印度、泰国的减产,糖价最高上涨至15.29美分;但随着糖价的上涨,印度库存出口变得有利可图新葡京平台,同时巴西糖厂制糖收好与好于生产乙醇新葡京平台,约束糖价上起飞间新葡京平台,随后海外疫情大周围扩散、沙特与俄罗斯开启原油价格战及巴西汇率雷亚尔大幅贬值,原糖崩盘,价格流畅的下挫至11美分以下。

  图:郑糖主力相符约走势

数据来源:WIND 国信期货 数据来源:WIND 国信期货

  图:ICE期糖主力相符约走势

数据来源:WIND 国信期货 数据来源:WIND 国信期货

  二、国内市场分析

  1、国内糖厂收榨添快 新糖生产进入后期

  按照中糖协统计,截至2020年2月终,甘蔗糖厂已进入生产旺季,甜菜糖厂已通盘收榨;2019/20年制糖期全国已累计产糖882.54万吨(上制糖期同期737.72万吨),其中,产甘蔗糖743.26万吨(上制糖期同期607.88万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期129.84万吨)。本榨季产糖较上年同比大幅增补,重要因为是开榨时间挑前,同时含糖率也略高于上年。现在本榨季新糖生产已经进入中后期,截至3月20日,广西已经有77家糖厂收榨,收榨数目同比增补62家,已经收榨糖厂日榨蔗产能在56.01万吨,已经收榨糖厂平均开机98天,同比缩短18天。总体来看,收榨较快重要一方面开榨挑前,另一方面入榨甘蔗数目的缩短。按着现在的压榨情况推算,全年食糖产量展看在1010万吨附近。

  图:国内食糖累计生产量

数据来源:Wind 国信期货 数据来源:Wind 国信期货

  图:国内甘蔗糖出糖率

数据来源:Wind 国信期货 数据来源:Wind 国信期货

  2、内外价差重新拉开 后期关注是否会刺激私运

  按照海关统计,12月份进口食糖21万吨,同比增补4万吨,环比缩短12万吨。2019年1-12月累计进口338万吨,同比增补56万吨,2019年配额及配额外允诺证被足额行使。按榨季来看,2019/2020榨季,食糖累计进口99万吨,同比增补14万吨。另外,市场对于2020年进口政策的转变也较为关注,远大预期2020年5月之后添征进口征税将要作废,后期还需关注最新的政策动向。从内外价差来看,2月上半月之前,原糖价格坚挺,内外价差以走矮为主,但随着原糖价格的崩盘,内外价差又迅速拉开,现在配额内进口成本与郑糖价差又回升至2000元以上,处于历史较高区间,后期关注内外价差重新拉开后,是否刺激私运糖的恢复。

  图:食糖单月进口量(单位:万吨)

数据来源:中国海关 国信期货 数据来源:中国海关 国信期货

  图:食糖进口收好(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货 数据来源:Wind 国信期货

  3、2月销糖量卓异 但实在消耗下滑清晰

  按照糖业协会统计,截至2020年2月终,本制糖期全国累计出售食糖401.72万吨(上制糖期同期337.98万吨),累计销糖率45.52%(上制糖期同期45.81%)。单月来看,2月销糖量达到82万吨,同比缩短4万吨,环比缩短41万吨。对于2月来说,因为疫情全国周围内扩散,运输受阻,出售数据同环比消极是能够预期的。但同比缩短有限,这表明疫情对出售的影响并不隐晦,能够因为在于下游贸易商对后期疫情恢复及国内减产存在肯定的笑不悦目预期,在糖价下跌后,点价采购增补,库存向中下游贸易商迁移。从含糖食品的产量来看,柔饮料同比缩短28.5%,乳成品产量缩短17.4%,糖果类缩短21.94%,这表明固然销糖量较好,但实在被消耗失踪的数目同比缩短照样很清晰。

  图:全国单月销量图(单位:万吨)

数据来源:沐甜科技 国信期货 数据来源:沐甜科技 国信期货

  图:全国食糖产销率(单位:万吨)

数据来源:沐甜科技 国信期货 数据来源:沐甜科技 国信期货

  4、收榨较快 库存高点挑前

  中糖协最新数据表现,截至2月,2019/2020榨季国内糖厂新添工业库存为480万吨,同比增补80万吨,重要是因为产量添幅大于销量添幅。但考虑到新榨季减产、开榨挑前,意味着收榨时间也早于去年,库存高点也展看较去年挑前。

  截至3月20日,郑糖仓单添预报为12724张,同比上年缩短,也处于历史偏矮程度。集体来看,现在国内食糖的库存及仓单组织对糖价有肯定撑持。

  图:全国食糖工业库存(单位:万吨)

数据来源:Wind 国信期货 数据来源:Wind 国信期货

  图:白糖仓单和有效预报(单位:张)

数据来源:郑商所 国信期货 数据来源:郑商所 国信期货

  三、国际市场分析

  1、巴西新榨季制糖比展看升迁

  现在巴西中南部食糖生产已进入尾声,按照UNICA通知,截至2月终,巴西甘蔗入榨量5.8亿吨,制糖比34.46%,产糖2648.77万吨,糖产量较上年同期增补12万吨,添量重要是出糖率的升迁。2020年2月,巴西食糖出口量为130.91万吨,同比增补17%,其中原糖112万吨,同比增补33%,2019/2020榨季4-2月巴西累计出口食糖1758万吨,同比缩短6%。

  图:巴西甘蔗压榨进度(单位:千吨)

数据来源:UNICA 国信期货 数据来源:UNICA 国信期货

  图:巴西月度食糖出口量(单位:千吨)

数据来源:UNICA 国信期货 数据来源:UNICA 国信期货

  随着巴西雷亚尔贬值及原油价格的下挫,巴西2020/2021榨季制糖比将有所挑高,吾们展看巴西制糖比将上调至40%附近,使得糖产量增补500万吨旁边。

  图:巴西雷亚尔汇率

数据来源:WIND 国信期货 数据来源:WIND 国信期货

  图:巴西糖醇比价有关

数据来源:CZARNIKOW 国信期货 数据来源:CZARNIKOW 国信期货

  2、印度幼幅上调产量预期

  印度糖厂协会(ISMA)最新公布的数据表现,2019/2020年制糖期截至3月15日,印度糖厂累计产糖2158万吨,较去年同期缩短578万吨,因受旱情影响的产区甘蔗产量下滑。2月25日,印度糖厂协会最新预估2019/2020榨季印度展看产糖2650万吨,较之前的预估上调50万吨。因为2019年降水的恢复,印度2020/2021榨季食糖产量有看恢复添长,或将达到3300万吨的新高。

  印度2019/20年度的出口现在的位600万吨,从现在的情况来看,印度已经签约的出口量为360-380万吨,已经发运300万吨,因为泰国减产及印尼放宽原糖进口标准,印度糖厂向印尼出口增补。

  图:印度糖产量(单位:万吨)

数据来源:ISMA 国信期货 数据来源:ISMA 国信期货

  图:印度出口量(单位:万吨)

数据来源:ISMA 国信期货 数据来源:ISMA 国信期货

  3、泰国产量缩短 出口升贴水报价坚挺

  泰国产量预估赓续下调,Platts3月最新预估泰国2019/2020榨季糖产量为902万吨,其中原糖为430万吨,同比消极170万吨,白糖产量402万吨,同比挑高21.5万吨。2020/2021榨季产量展看为970万吨,仍处于矮位。按照泰国蔗糖产业协会(OCSB)数据,自去年12月开起泰国2019/20年榨季,截至2月15日累计入榨甘蔗6808万吨,同比缩短16.3%,累计产糖735.2万吨,同比缩短14.2%,平均产糖率10.8%,略高于上年同期。

  因为泰国产量的缩短,泰国食糖出口升贴水报价赓续上涨,截至3月中旬,泰国食糖升贴水较岁始已经增补2倍。因为价格的上涨,泰国食糖出口同比也有肯定缩短,按照Platts展看,2019/2020榨季,泰国食糖出口将缩短150万吨至830万吨。

  图:泰国出口量(单位:万吨)

数据来源:泰国工业部 国信期货 数据来源:泰国工业部 国信期货

  图:泰国糖产量(单位:千吨)

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  四、结论及操作提出

  因为巴西雷亚尔贬值及原油的暴跌,原糖价格2月下旬以来以崩盘式下跌实现价格重估。现在原糖价格已经矮于印度的出口平价及片面产糖国的成本,将对国际糖价挑供肯定撑持。但鉴于原油的定价已经脱离商业逻辑,而是变成产油国之间博弈,以及巴西汇率的拐点尚未见到,这栽外部的不确定将使得原糖仍难言见底。所以,吾们展看后市原糖将由单边下跌转为双向震动以探明底部。国内方面,糖厂前期出售义务完善较好,现在资金压力不大,使得现货相对抗跌。从国内消耗来看,现在疫情已经有效限制,后期改善的能够性添大。郑糖期货现在贴水现货,重要逆映异日贸易保障措施征税调整及自动进口允诺证发放预期。但鉴于外盘糖价已经大幅下跌,且内外价差重新拉开,贸易保障措施征税若作废,仍有能够对盘面形成较大冲击。

  操作提出:参考5300附近的撑持波段做众;关注进口政策调整风险。

 

目前广州富力U19梯队正在主教练郭辉的带领下,在位于梅州的富力足球学院进行集训,并参加富力足球的内部交流赛。此前U19梯队在大学城进行冬训,闭关修炼的时间有6、7周之久。但受疫情影响,现在不仅一线队没能迎来新赛季联赛的开始,各级梯队同样缺少全国性主客场联赛的锻炼。所以此次来到梅州,一是为了增加比赛机会,与富力足球学院的兄弟队伍进行内部交流赛;二是检验此前在大学城基地冬训的成效;第三,也是为了给球员换一个新的训练环境,让他们能够保持新鲜感,还有对比赛的期待感。希望小伙子们好好训练,加油!

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